記者羅倩宜／專題報導
在台灣股市呼風喚雨的「外資」，總是帶著神秘色彩，口袋深、投資工具多，不時還扔出個股分析報告，考驗散戶的判斷力，外資表面看來風光亮眼，但遇到大咖客戶、也得低頭喊爺爺。那「外資」究竟是誰，又在做些什麼？
金管會定義的全體外資，包括外國機構投資人（FINI）、外國自然人（FIDI）及海外基金。但最常跟「外資」劃上等號的就是外國投資銀行，例如高盛（Goldman Sachs）、美銀美林（BoAML）、瑞士銀行（UBS）等。
真假外資龍蛇雜處
它們背後代表了龍蛇雜處的各路人馬，例如長線投資的加州退休教師基金（CalSTR）、併購過許多台灣企業的私募基金凱雷（Carlyle），當然還有假外資。去年馬政府喊出證所稅後，不少國內大戶轉向外國投資銀行開戶，資金只是在帳面上去海外繞了一圈回到國內，就能免除證所稅。
那麼外國投資銀行替客戶做什麼事？大家耳熟能詳的是它們在台股殺進殺出；但事實上證券經紀只是業務的一小部分，其他還包括資產管理（推出基金商品，例如高收益債基金、水資源基金）、財富管理（貴賓理財）、以及併購和IPO上市。
分析師是招牌但也會看走眼
證券研究部門是外資銀行的活招牌，一般編制約10-20人，如果有天王級分析師領軍，更能吸引客戶前來開戶下單。
例如瑞銀（UBS）半導體分析師程正樺，擅長看產業趨勢，被亞元雜誌選為最佳分析師，去年蘋果iPad mini上市之初，大家都在狐疑小尺寸平板卡在iPad跟手機中間，應該沒有市場，他已預告iPad mini將吃掉iPad佔有率。
漢微科股本只有7億，通常不受外資青睞，巴克萊半導體分析師陸行之卻在它上櫃當天點名看好，幾個月後漢微科攻上股王。
匯豐證券房地產分析師李忠翰，在去年第一季奢侈稅導致房市一片慘淡時，他率先翻多，看好績優的長虹建設，他出報告的時間點，恰是長虹一年多來股價的最低點。另如巴克萊的葉宛婷看頎邦、高盛的嚴柏宇看大立光，在業界也很有口碑。
不過，分析師天王經常有跌倒的時候。今年3月，各大外資都看淡台積電，認為Q1已經很旺、Q2難以超越。結果4月份台積電法說公佈Q2財測，營收季增17％之強，讓所有外資都失了準頭。
一手喊買一手賣？
證券市場原本就是金錢遊戲，口袋最深的外資當然無法擺脫原罪。看個股看得太準或不準，都會被質疑炒作。其中最被散戶詬病的是，外資經常出報告喊買某支個股，卻在市場大賣，標準的「說一套做一套」。
但若以實務運作來看，外資銀行只負責出報告、接單和交易；真正決定買什麼股票、買多少的人，還是buy side客戶（主要是大型的退休基金、私募基金、對沖基金等）。
假設高盛出報告喊買友達，客戶不認同，決定大賣， 當天交易明細公佈，就會呈現高盛一手喊買一手大賣的狀況。甚至客戶盤前決定敲進友達、盤中臨時改變心意的狀況也很常見。換言之，分析師出報告，客戶不一定買單，因這些私募基金在台的負責人，很多也是具有產業背景的高手，自有主見。
交易部門心臟夠強
摩根士丹利交易室主管表示，10幾年前到校園徵才，10個有9個想進證券研究部門做產業分析。近幾年有所轉變，不少應屆畢業生選擇進入交易部門、學習殺進殺出的買賣操作。
外資交易室是名副其實的銅牆鐵壁，據說美林證券在台灣的交易室，上下左右6面牆都鋪有薄鋼板，阻絕訊號傳輸；交易員每天上班的第一個動作是繳械，把手機等電子產品留在門外。有交易員戲稱，關在裡面，無法跟外界連絡，如果家裡發生大事，例如老婆生小孩，也要等到收盤才知道。
外資交易室的邏輯與本土券商類似，只是投資工具更多、更複雜。交易室裡面，壓力大、節奏快，從一早7點鐘就充斥喊叫和鍵盤敲打聲，盤前確認下單明細、盤中執行客戶的即時指令，盤後還要拜訪客戶。交易室的編制分為業務員和交易員，前者大多是資深老鳥，直接與客戶對口，才能確保下單量夠大，公司能夠賺到傭金。交易員則負責執行買賣下單，必須膽大心細，快、狠、準地把價格做到最好。
不論是分析師或交易室業務員，佼佼者年薪動輒千萬起跳，但別看這些外資金童玉女坐擁高薪，到頭來最大的還是客戶。
業界人士指出，曾有交易量第一名的客戶根據分析報告下單，結果失準，跑到辦公室大罵分析師，以後只要這位客戶打電話來，研究部門立刻風聲鶴唳，戲稱「爺爺來了」。
財富管理業務主要是替中小企業主或者VIP客戶理財，因為地域性強，以往多是本土銀行的天下。近年不少外資投行加入戰場， 包括匯豐（HSBC）、瑞士銀行等，挾著跨國資源的優勢，在處理外匯、外幣存款，以及海外金融商品等比本土銀行更有經驗，搶下不少市場。
去年證所稅出爐，外資買台股不必課稅，在外資銀行開戶的有錢人一下子增加不少，也替這些投行賺進更多利潤。
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